אנחנו חיים בעידן של דואליות. מצד אחד מתפרסמות כתבות בעיתונות על משבר בשוק הנדל”ן בארה”ב המאיים לגרור את כל המשק האמריקני למיתון, מצד שני למי שקורא כותרות כלכליות קשה שלא להתרשם שיש כאן בועת הייטק נוספת, אפילו אם קטנה יותר מהבועה הקודמת.

זה התחיל בעסקת פייסבוק, בה מייקרוסופט השקיעה בפייסבוק סכום עצום של 240 מליון דולר תמורת קומץ מניות בחברה, עסקה שנתנה לכלל מניות פייסבוק שווי שוק של 15 מליארד דולר. 

זה המשיך בעסקה בה AOL (החברה שרכשה את ICQ) רכשה את הרשת החברתית Bepo תמורת 850 מליון דולר.

ולאחרונה גייס האתר Linkedin (רשת חברתית הממוקדת בקריירה) בסבב גיוס רביעי סכום של 53 מליון דולר תמורת חמישה אחוזים מהחברה, דבר המעניק לה שווי של מליארד דולר.

ולמה מדובר בבועה? אחד מהפרמטרים להערכת שווי חברה היא יחס רווח/ביצועים, השקף את היחס בין רווחי החברה לפני מס לבין השווי שוק שלה (ערך כלל המניות בשוק). בצורה הפשטנית ביותר, אם תקנו את כלל מניות החברה והרווחים שלה ישארו קבועים, זה הזמן שידרש לכם לקבל בחזרה את ההשקעה. מייקרוסופט נסחרת לפי יחס של 16, יאהו לפי 32, וגוגל נסחרת לפי יחס של 37.

ומה עם העסקאות האחרונות? לפי מסמכים שדלפו על רווחים צפויים של פייסבוק בשנת 2007 (150 מליון דולר), השווי שוק לפי העסקה משקף יחס של 1:100. במקרה של Bepo מדובר ביחס של 1:160.

ומה עם Linkedin? הערכות רווחים מדברות על 75-100 מליון דולר, דבר שנותן לה מכפיל סביר יותר אפילו לאור השווי שוק האדיר שנקבע לה. מצד שני כל הלהטוטים החשבונאיים לא מסתירים את העובדה שמדובר ברשת חברתית המתחרה ברשתות חברתיות אחרות כמו פייסבוק ושהראתה סימני החלשות בתקופה האחרונה.

מצד שני, בימיה הטובים של הבועה הקודמת יאהו הגיעה למכפיל של 1:1000, כך שאנחנו עדיין לא במצב דומה.